الأسبوع المقبل: تزايد الضغوط على الاحتياطي الفيدرالي مع ارتفاع مخاطر التضخم وزخم الذكاء الاصطناعي يدفع الأسواق - 25 مايو 2026

25 مايو 2026

في الوقت الذي تواصل فيه الأسواق الأمريكية صمودها، على الرغم من تزايد المخاوف بشأن مخاطر التضخم في المرحلتين الثانية والثالثة، فإن توقيت أداء رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الجديد كيفن وارش اليمين الدستورية يوم الجمعة أمام الرئيس ترامب قد يتبين أنه محرج إلى حد ما بالنسبة للرئيس الجديد.

تم تعيينه من قبل الرئيس الأمريكي لتنفيذ تخفيضات في أسعار الفائدة، ومن المرجح أن تجعل البيانات الاقتصادية الأخيرة الصادرة هذا الأسبوع من الصعب على رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الجديد الدفاع عن هذا الرأي في وقت وصلت فيه عائدات السندات الأمريكية بالفعل إلى أعلى مستوياتها في عدة سنوات، توقعاً لتضخم أكثر استمراراً خلال بقية هذا العام.

في الوضع الحالي، لا تظهر سوق العمل الأمريكية سوى القليل من علامات الضعف، في حين يبدو أن التضخم قد وصل إلى أدنى مستوياته، مع احتمال تعديل أحدث إصدار من الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول هذا الأسبوع بالزيادة، وتوقع أن تظهر مؤشرات نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر أبريل مزيداً من الأدلة على تراكم الضغوط التضخمية.

في الوقت الحالي، لا تنعكس هذه المخاوف على أسواق الأسهم الأمريكية التي تبدو منشغلة في موجة من المضاربة حول الاكتتاب العام المرتقب لشركة سبيس إكس (SpaceX)، فضلاً عن احتمالات طرح شركتي أوبن إيه آي (OpenAI) وأنثروبيك (Anthropic)، والتي قد يتم الإعلان عنها أيضًا في الأسابيع والأشهر المقبلة.

النقاط الرئيسية

• كيفن وارش يتولى رئاسة الاحتياطي الفيدرالي – قد يؤدي ارتفاع التضخم وعوائد السندات إلى تعقيد الدعوات لخفض أسعار الفائدة.

• سوق العمل الأمريكية تحافظ على ثباتها – تواصل ظروف التوظيف إظهار مرونتها.

• استمرار ضغوط التضخم – يظل التضخم الأساسي في مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي مرتفعًا فوق المستويات الأخيرة.

• قد يتم تعديل الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول بالزيادة – قد يدعم الإنفاق الاستهلاكي الأقوى تعديل الأرقام بالزيادة.

• يظل الاستثمار في الذكاء الاصطناعي قوياً – يستمر تدفق الإنفاق التجاري على تقنيات الذكاء الاصطناعي.

• تركز الأسواق على التكهنات حول الاكتتابات العامة الأولية في مجال الذكاء الاصطناعي – تساعد الاكتتابات العامة الأولية المحتملة في دعم معنويات الأسهم.

• Snowflake توسع جهودها في مجال الذكاء الاصطناعي – تواصل الشركة الاستثمار بكثافة في قدرات الذكاء الاصطناعي.

• انتعاش أسهم HP – تعافى السهم بعد التوجيهات الحذرة في وقت سابق من هذا العام.

لناتج المحلي الإجمالي للربع الأول في الولايات المتحدة – 28 مايو

على الرغم من أن الاقتصاد الأمريكي تمكن من تحقيق انتعاش ملحوظ بعد التباطؤ الذي شهده في نهاية العام الماضي، إلا أنه ظل دون توقعات السوق، حيث سجل 2٪، بارتفاع عن 0.5٪ في الربع الرابع، لكنه أقل من التوقعات التي بلغت 2.3٪. جاء جزء من هذا الانتعاش من زيادة بنسبة 4.4% في الإنفاق الحكومي، والتي بدت وكأنها انتعاش آلي من انكماش بنسبة -5.6% في الربع الرابع. والأمر الأكثر بروزاً كان القفزة الكبيرة في إجمالي الاستثمار المحلي الخاص الذي ارتفع بنسبة 8.7% والارتفاع الحاد في الاستثمار التجاري والهياكل بنسبة 10.4%.

وقد كان الدافع وراء ذلك هو تدفق رأس المال إلى تقنيات الذكاء الاصطناعي في اتجاه لا يظهر أي علامات على التباطؤ، وقد يؤدي إلى زيادة ضغوط التضخم في المستقبل. من ناحية أخرى، يبدو أن الإنفاق الاستهلاكي يظهر علامات على تباطؤ الطلب وإن كان ذلك بشكل متواضع، حيث ارتفع بنسبة 1.6%، بانخفاض عن 1.9% في الربع الرابع، على الرغم من أن ذلك لا ينبغي أن يكون مفاجئاً بالنظر إلى أن الربع الرابع مدعوم بإنفاق موسم الأعياد. كان صافي التجارة عاملاً معيقاً، حيث ارتفعت الواردات بنسبة 21.4%، بينما ارتفعت الصادرات بنسبة 12.9%. من غير المرجح أن تُظهر أحدث التعديلات لهذا الأسبوع تغييراً جوهرياً، على الرغم من أننا قد نشهد تعديلاً تصاعدياً بالنظر إلى أنماط الإنفاق الاستهلاكي الأقوى التي شوهدت في فبراير ومارس.

الإنفاق الشخصي في الولايات المتحدة/مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (أبريل) – 28 مايو

بعد بداية بطيئة لهذا العام، شهد الإنفاق الشخصي في الولايات المتحدة انتعاشًا خلال الشهرين الماضيين، حيث تباطأ إلى 0.4% في بداية العام، قبل أن يرتفع في فبراير إلى 0.6% ثم يرتفع بشكل حاد إلى 0.9% في مارس. وقد كان هذا الارتفاع مدفوعًا بشكل أساسي بالزيادة الحادة في مبيعات البنزين، بالإضافة إلى مبيعات السيارات وقطع الغيار، إلى جانب مبيعات الأغذية والمشروبات. كما شهد الإنفاق على الخدمات أداءً قويًا، مدفوعًا بشكل أساسي بخدمات الرعاية الصحية، تليها الخدمات المالية. ومن الجدير بالذكر أيضًا أننا شهدنا في الأشهر الأخيرة انتعاشًا في ضغوط أسعار مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي، حيث تضاعف الرقم الشهري من 0.2% إلى 0.4% في نهاية العام الماضي، ولم يتباطأ إلا بشكل طفيف إلى 0.3% في مارس، على الرغم من ارتفاع الرقم السنوي إلى 3.2%، وهو أعلى مستوى منذ نوفمبر 2023. لا يبشر هذا التسارع الأخير بالخير بالنسبة لاحتمالات خفض أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي في المستقبل، كما أنه يساعد في تفسير الخلاف الأخير داخل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) بشأن الحفاظ على التوجه التسهيلي الذي تم الإبقاء عليه في بيان بنك الاحتياطي الفيدرالي بأغلبية 8 أصوات مقابل 4. هناك مؤشرات في الأرقام الأخيرة على أن الإنفاق الاستهلاكي في الولايات المتحدة بدأ يظهر علامات التباطؤ، وإن كان ذلك بشكل تدريجي فقط، ولكن هذا يشير إلى أنه من غير المرجح أن تتغير سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في المدى القريب.

تقرير Snowflake للربع الأول 2027 – 27/05

في حين واصلت أسهم شركات مثل Alphabet وAmazon ارتفاعها، واجهت شركات مثل Snowflake صعوبات على الرغم من مكانتها كمزود لخدمات السحابة، وإن كان ذلك على نطاق أصغر بكثير. عندما أعلنت الشركة في الربع الرابع عن ارتفاع إجمالي الإيرادات بنسبة 30% إلى 1.23 مليار دولار، في حين بلغت الأرباح 34 سنتًا للسهم الواحد، وتجاوز كلا الرقمين التوقعات.

وشهد صافي الاحتفاظ بالإيرادات زيادة بنسبة 125%، حيث حقق 733 عميلاً إيرادات من المنتجات تجاوزت مليون دولار. ومع استقرار هوامش التشغيل عند 75%، قالت الشركة إنها تواصل الإنفاق على جهودها في مجال الذكاء الاصطناعي، حيث تتطلع إلى تعزيز أكثر من 9100 حساب لديها بالفعل باستخدام ميزات الذكاء الاصطناعي. بالنسبة للتوقعات المستقبلية، قالت Snowflake إنها تتوقع إيرادات للربع الأول تتراوح بين 1,262 مليون دولار و1,267 مليون دولار، بزيادة قدرها 27%. وعلى أساس سنوي، تبلغ الإيرادات 5.66 مليون دولار بهامش إجمالي يبلغ 75%. وفي حين أن Snowflake لم تحقق أرباحًا سنوية بعد، هناك أمل في أن يكون عام 2027 هو العام الذي يتغير فيه هذا الوضع.

HP Inc الربع الثاني 26 – 27/05

بعد تراجع مبدئي في أعقاب إعلان نتائج الربع الأول، تمكنت أسهم HP من تحقيق انتعاش جيد من أدنى مستوياتها منذ أكتوبر 2020. وبذلك، تمكنت من الارتفاع فوق المتوسط المتحرك البسيط لـ 50 يومًا، وقد تكون على وشك العودة نحو المتوسط المتحرك البسيط لـ 200 يوم الذي يقع حاليًا بالقرب من 23 دولارًا. في الربع الأول، سجلت HP زيادة بنسبة 6.9% في صافي الإيرادات لتصل إلى 14.4 مليار دولار، على الرغم من تباطؤ الأرباح قليلاً إلى 58 سنتاً للسهم. كان العامل الرئيسي في ذلك هو زيادة مبيعات أجهزة الكمبيوتر الشخصية والمحمولة بنسبة 11% لتصل إلى 10.3 مليار دولار، مع انخفاض الإنفاق على الأجهزة الطرفية/الطباعة بنسبة 2%، ليصل إلى 4.2 مليار دولار. كما كان هناك تحسن قوي في التدفق النقدي، الذي ارتفع إلى 383 مليون دولار من 175 مليون دولار. ربما كان الانخفاض الأولي في الأسهم في فبراير ناتجًا عن توقعات توجيهية حذرة، حيث توقعت الإدارة ربحية سنوية للسهم تتراوح بين 2.90 و3.20 دولارًا للسهم الواحد بسبب مخاوف من ارتفاع تكاليف الذاكرة، مما قد يؤثر سلبًا على هوامش الربح. كما ذكرت HP أنها تتوقع أن يتراوح التدفق النقدي الحر لعام 2026 بين 2.8 و3 مليارات دولار. وبالنسبة للربع الثاني، قالت HP إنها تتوقع أن يتراوح صافي ربح السهم بين 52 و58 سنتًا للسهم.

بيست باي، الربع الأول: 27 – 28 مايو

تعد «بيست باي» واحدة من أكبر متاجر التجزئة للأجهزة الكهربائية في الولايات المتحدة، إلا أن التحديات التي تواجهها الشركة كبيرة في سوق تنافسها فيه كل من «أمازون» و«وول مارت». ومع حصول السهم على دعم عند أدنى مستوياته المسجلة في يوم «تحرير التعريفات الجمركية» عام 2025 عند 55 دولارًا، فإن السهم معرض لمزيد من الانخفاضات من الناحية الفنية. ويعد ضعف سعر السهم مفاجئًا بشكل أكبر بالنظر إلى أن أرباح الربع الرابع جاءت أعلى من التوقعات عند 2.61 دولار للسهم. وشهد صافي الدخل تحسنًا كبيرًا، حيث قفز إلى 541 مليون دولار، ارتفاعًا من 117 مليون دولار في العام السابق. ومع ذلك، جاءت إيرادات الربع الرابع ضعيفة عند 13.81 مليار دولار، في حين انخفضت مبيعات المتاجر المماثلة بنسبة 0.8%. بالنسبة لعام 2027، قالت ”بيست باي“ إنها تتوقع أن تبلغ إيرادات العام بأكمله ما بين 41.2 مليار دولار و42.1 مليار دولار، مع توقع أن تتأرجح مبيعات المتاجر المماثلة حول 0%، بين -1% و1%. وبالنسبة للأرباح، قالت الشركة إنها تتوقع أن تبلغ ربحية السهم المعدلة ما بين 6.30 دولارات و6.60 دولارات للسهم. بالنسبة للربع الأول، من المتوقع أن تشهد المبيعات المماثلة نمواً بنسبة 1%.

ملخص

من المتوقع أن تتركز أحداث الأسبوع المقبل على التوازن بين النمو الاقتصادي القوي في الولايات المتحدة وضغوط التضخم المستمرة. يتولى رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي المعين حديثًا، كيفن وارش، منصبه في وقت صعب، حيث تؤدي ارتفاع عائدات السندات، وقوة أسواق العمل، وارتفاع معدلات التضخم إلى تعقيد التوقعات بشأن التخفيضات المستقبلية لأسعار الفائدة.

وتشمل البيانات الاقتصادية الرئيسية المقرر إصدارها الأرقام المعدلة للناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة في الربع الأول وبيانات تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) لشهر أبريل، وكلاهما قد يعزز المخاوف من استمرار التضخم. كما يسلط المقال الضوء على التأثير المتزايد للاستثمارات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي على النمو الاقتصادي ومعنويات السوق، حيث تساعد التكهنات المحيطة بالاكتتابات العامة المحتملة في دعم الأسهم الأمريكية.

الأسئلة الشائعة

لماذا يعتبر تقرير التضخم الأخير لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) مهمًا؟
يُراقب تقرير مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) عن كثب لأنه يوفر نظرة ثاقبة على اتجاهات التضخم وتوقعات السياسة المستقبلية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. يشير المقال إلى أن التضخم الأساسي لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) قد تسارع مؤخرًا، مما قد يقلل من احتمالية خفض أسعار الفائدة في المدى القريب.


ماذا يقول المقال عن مخاطر التضخم في عام 2026؟
يسلط المقال الضوء على المخاوف بشأن ”مخاطر التضخم في الجولتين الثانية والثالثة“، مشيرًا إلى ارتفاع التضخم الأساسي في مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE)، ومرونة أسواق العمل، وقوة الاستثمارات التجارية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي كعوامل تساهم في استمرار ضغوط التضخم.


ما الذي يدفع نمو الاستثمار التجاري في الاقتصاد الأمريكي؟
وفقًا للمقال، كان نمو الاستثمار التجاري مدفوعًا بتدفق رأس المال إلى تقنيات الذكاء الاصطناعي، لا سيما في الهياكل والاستثمار الخاص.


ما الذي سيركز عليه المستثمرون في تقرير أرباح شركة Snowflake؟
من المرجح أن يركز المستثمرون على نمو إيرادات Snowflake، والتوسع في مجال الذكاء الاصطناعي، وزيادة عدد العملاء، والتقدم المحرز نحو تحقيق الربحية السنوية.

لماذا انخفضت أسهم HP في البداية بعد نتائج الربع الأول؟
يذكر المقال أن التوجيهات الحذرة المرتبطة بارتفاع تكاليف الذاكرة والمخاوف بشأن هوامش الربح ساهمت في الضعف الأولي لأسهم HP.

ما هي التحديات التي تواجهها Best Buy؟
تستمر Best Buy في مواجهة ضغوط من المنافسة داخل قطاع التجزئة، لا سيما من Amazon و Walmart، إلى جانب ضعف أداء مبيعات المتاجر المماثلة.