هل يرفع المركزي الأوروبي الفائدة مجددًا في 10 سبتمبر 2026؟

الخميس 3 سبتمبر 2026

بقلم مايكل هيوسون

أبرز النقاط

●        من المتوقع أن يرفع البنك المركزي الأوروبي الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إضافية يوم الخميس 10 سبتمبر، بعد أن دفعت القراءة الأولية لتضخم أغسطس المعدل الرئيسي إلى ما فوق 3% مجددًا.

●        يصدر تقرير مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي لشهر أغسطس يوم الجمعة 11 سبتمبر، بعد أن بلغ التضخم الرئيسي 3.4% في يوليو، نزولًا من 4.2% في مايو.

●        دفعت النبرة المتشددة لرئيس الفيدرالي كيفن وارش الأسواق إلى تسعير احتمال أعلى لرفع الفائدة في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة يومي 15-16 سبتمبر.

●        لامست عوائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات مستوى 3% للمرة الأولى منذ 1996، بينما بلغت السندات البريطانية لأجل 30 عامًا أعلى مستوى لها منذ 1998.

●        يُنشر الناتج المحلي الإجمالي البريطاني لشهر يوليو يوم الجمعة 11 سبتمبر، مع توقعات بتباطؤ بعد أن رفع زخم يونيو نمو الربع الثاني إلى 0.4%.

●        تعلن أدوبي نتائج الربع الثالث يوم الخميس 10 سبتمبر، بعد أن وجّهت إلى إيرادات قدرها 6.7 مليار دولار عقب أرقام قياسية في الربع الثاني تبعها تراجع في سعر السهم.

ما محور الاهتمام هذا الأسبوع

أبرز حدث مؤثر في الأسبوع هو تقرير مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي لشهر أغسطس يوم الجمعة 11 سبتمبر، وهو آخر قراءة تضخم رئيسية قبل اجتماع الفيدرالي يومي 15 و16 سبتمبر.

يتحرك البنك المركزي الأوروبي أولًا، يوم الخميس 10 سبتمبر، حيث يُتوقع رفع آخر بمقدار 25 نقطة أساس رغم تراجع الأسعار الأساسية إلى 2.4% وكون الارتفاع الرئيسي في أغسطس مدفوعًا بالطاقة. ووراء الحدثين يقف سوق السندات: فقد دفع رفض وارش الالتزام المسبق العوائد إلى أعلى مستوياتها منذ سنوات، مع بلوغ السندات اليابانية لأجل 10 سنوات 3% للمرة الأولى منذ 1996، والسندات البريطانية لأجل 30 عامًا أعلى مستوياتها منذ 1998. ويصدر الناتج المحلي الإجمالي البريطاني ليوليو في صباح اليوم نفسه الذي يصدر فيه تقرير التضخم، بينما تعلن أدوبي نتائج الربع الثالث في 10 سبتمبر.

ما يراقبه المتداولون

وفقًا للتقرير، فإن الأدوات الأكثر تأثرًا هذا الأسبوع هي أسعار الفائدة في منطقة اليورو واليورو نفسه قبل قرار المركزي الأوروبي يوم الخميس، وسندات الخزانة الأمريكية والدولار قبل تقرير التضخم يوم الجمعة، والجنيه الإسترليني والسندات البريطانية عند صدور الناتج المحلي البريطاني، وسهم أدوبي حول نتائج الخميس.

حدثان لأسعار الفائدة في يومين قد يتحركان بسرعة في كلا الاتجاهين، لذا حدّد أحجام المراكز تبعًا للتقلب الذي يجلبه سبتمبر عادةً، لا تبعًا للنتيجة التي تتوقعها. ينطوي التداول على مخاطر، وقد تتجاوز الخسائر التوقعات بالسهولة نفسها التي تتجاوزها بها الأرباح.

المقدمة

مع تقييمنا لأحدث خلفية اقتصادية بعد جاكسون هول، ينتقل الاهتمام الآن إلى اجتماع الفيدرالي المقبل في سبتمبر، بينما يزن المستثمرون احتمال رفع الفيدرالي للفائدة.

وقد دفع تصريح رئيس الفيدرالي كيفن وارش بأنه، إلى جانب بقية أعضاء الفيدرالي، لا يزال ملتزمًا بخفض التضخم، الأسواقَ إلى تسعير احتمال متزايد بأن يرفع البنك المركزي الفائدة عندما تجتمع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 15 و16 سبتمبر.

وقال في تعليقاته إنه رغم أن قراءات التضخم الأخيرة جاءت أفضل من المتوقع، فإن التضخم لا يزال أعلى مما يرغب فيه البنك المركزي.

وهذا التشدد الظاهر مفاجئ أكثر، إذ كان من المتوقع على نطاق واسع، بحكم أنه معيَّن من الرئيس ترامب، أن يميل في الاتجاه المعاكس بشأن الفائدة عند توليه المنصب.

بل إن موقفه الحالي مرشح لأن يقوده إلى مواجهة مباشرة مع الرئيس إذا صوّت مع أغلبية لصالح رفع الفائدة في اجتماع الفيدرالي المقبل.

ولعل من المفهوم أن وارش لا يريد تقييد نفسه فيما يتعلق بقرارات السياسة النقدية، وقد ساعده الإعلان الأخير عن خمس فرق عمل منفصلة لتحديد أفضل السبل لتحقيق هذا الهدف على كسب الوقت، بينما يسعى إلى تغيير توقعات السوق بشأن ما يمكن انتظاره من البنك المركزي الأمريكي مستقبلًا.

ومع ذلك، رأى بعض المشاركين في السوق أن بإمكانه على الأقل توجيه الأسواق في اتجاه معين بشأن استجابة السياسة النقدية، إذا جاءت البيانات الاقتصادية إما ساخنة أكثر من اللازم أو باردة أكثر من اللازم.

ويبدو هذا طلبًا غريبًا بعض الشيء، لأن أي استجابة في السياسة النقدية ستكون على الأرجح بديهية، خصوصًا فيما يتعلق بما تُظهره البيانات الاقتصادية.

وللأسف، يبدو أن الأسواق تتصرف بناءً على ما تعتقد أنه قد يحدث في ضوء القفزة الأخيرة في أسعار النفط، إلى جانب إحجام رئيس الفيدرالي عن الالتزام المسبق في أي من الاتجاهين.

والحقيقة أن البيانات واحدة لكل من ينظر إليها، ومهمة الاقتصاديين والمستثمرين على حد سواء هي الحكم عليها. فهذا في نهاية المطاف سبب حصول هؤلاء جميعًا على أجور مرتفعة.

فليست مهمة البنك المركزي أن يأخذ بيد المستثمرين واستراتيجيات محافظ صناديق التحوط.

في الوقت الراهن، يدفع إحجام وارش عن توجيه الأسواق في اتجاه بعينه إلى خروج من السندات، ما رفع العوائد على ضفتي الأطلسي إلى أعلى مستوياتها منذ سنوات. ففي اليابان لامست السندات الحكومية لأجل 10 سنوات مستوى 3% للمرة الأولى منذ 1996، بينما بلغت السندات البريطانية لأجل 30 عامًا أعلى مستوى منذ 1998.

ويبدو أن موجة البيع هذه في سوق السندات، التي دفعها استئناف الأعمال العدائية بين القوات الأمريكية والإيرانية، قد أفضت أخيرًا إلى إدراك أن العوائد مرشحة للبقاء مرتفعة لفترة أطول. وقد يكون لهذا الارتفاع المستمر تداعيات على أسواق الأسهم مع دخولنا سبتمبر، وهي فترة تشهد تقليديًا زيادة في التقلب.

إضافة إلى ذلك، رفض وارش الخوض في التدخلات الأخيرة لوزارة الخزانة الأمريكية بإعادة شراء سندات الخزانة طويلة الأجل واستبدالها بأذون قصيرة الأجل. ورغم أن بيسنت خصص مبدئيًا 4 مليارات دولار لهذا الغرض، فثمة احتمال أن يرتفع هذا المبلغ إذا واصلت العوائد الأمريكية طويلة الأجل الصعود بوتيرة لا ترتاح إليها وزارة الخزانة.

من المرجح أن يكون الأسبوعان المقبلان حاسمين لإشارات البنوك المركزية، بدءًا من المركزي الأوروبي، على أن يتبعه الاحتياطي الفيدرالي وبنك إنجلترا في الأسبوع التالي.

فهل يطلق المركزي الأوروبي شرارة مزيد من الضعف في سوق السندات، أم يمنح تقرير التضخم الأمريكي لأغسطس الأسواق مهلة؟

هل يرفع المركزي الأوروبي الفائدة 25 نقطة أساس إضافية في 10 سبتمبر؟

يبدو رفع إضافي بمقدار 25 نقطة أساس مرجحًا في 10 سبتمبر، رغم تراجع الأسعار الأساسية إلى 2.4% وكون ارتفاع المعدل الرئيسي في أغسطس مدفوعًا بقفزة تكاليف الطاقة.

قرار الفائدة للمركزي الأوروبي – 10/09 – بعد رفعه الفائدة في يونيو، يبدو المركزي الأوروبي مستعدًا لرفع آخر بمقدار 25 نقطة أساس عند اجتماعه لاحقًا هذا الشهر. ومنذ اجتماع يونيو، تراجع معدل التضخم الرئيسي في أوروبا من 3.2% في مايو إلى 2.9% في يوليو، بينما ظلت الأسعار الأساسية مستقرة عند 2.5%. وقد عكست القراءة الأولية لتضخم أغسطس هذا الاتجاه، دافعةً التضخم الرئيسي إلى ما فوق 3% مجددًا، غير أن ذلك كان مدفوعًا إلى حد بعيد بالقفزة الأخيرة في أسعار الطاقة، مع تراجع الأسعار الأساسية إلى 2.4%. ومن الصعب تصوّر كيف يمكن لرفع أسعار الفائدة أن يخفف أيًا من ذلك، إلا أنه سيكون مفاجأة كبيرة ألا يرفع المركزي الأوروبي الفائدة مجددًا. وقد يعود استعداده لذلك إلى شعوره بالتشجع من مرونة الناتج المحلي الإجمالي للاتحاد الأوروبي في الربع الثاني، إذ نما الاقتصاد بنسبة 0.4% أفضل من المتوقع، وهو أفضل أداء له منذ أكثر من عام. ورغم أن ذلك مرحب به، فقد كان مدفوعًا بالأساس بأداء قوي لإسبانيا التي نمت 0.7%، بينما نما الاقتصاد الألماني 0.3%، بتباطؤ طفيف عن 0.4% في الربع الأول. وقد عززت التصريحات الأخيرة لعضو المجلس التنفيذي الألمانية في المركزي الأوروبي، إيزابيل شنابل، التوقعات بأنها تميل إلى مزيد من رفع الفائدة. والمخاوف هنا أن هذا القلق العميق حيال التضخم قد يعرقل التحسن الأخير في الاقتصاد الأوسع، في وقت تعاني فيه الشركات من ارتفاع تكلفة الطاقة والمواد الخام الأخرى..

هل يرفع المركزي الأوروبي الفائدة 25 نقطة أساس إضافية في 10 سبتمبر؟

تباطأ التضخم الرئيسي من 4.2% في مايو إلى 3.4% في يوليو، لكن توقعات المستهلكين للتضخم عادت إلى أعلى مستوياتها في أربع سنوات، وهذا هو القلق الأكبر لدى الفيدرالي.

مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي (أغسطس) – 11/09 – جاءت التصريحات الأخيرة لرئيس الفيدرالي كيفن وارش لتشير إلى أن الفيدرالي يبدو أكثر قلقًا من الضغوط التضخمية منه من سوق العمل، رغم ضعف تقرير الوظائف في يوليو. وهذا التركيز يجعل أرقام تضخم أغسطس هذا الأسبوع أكثر أهمية في سياق احتمال رفع الفيدرالي للفائدة في وقت لاحق من الشهر. ومن الواضح بالفعل أن وزارة الخزانة الأمريكية قلقة من ارتفاع الفائدة طويلة الأجل، بدليل التدخل الأخير في أسواق السندات وإعادة شراء الدين طويل الأجل. ومنذ مايو، تباطأ التضخم الرئيسي في الولايات المتحدة من 4.2% إلى 3.4% في يوليو، رغم التقلبات الأخيرة في أسعار البنزين. ويظل صحيحًا أن التضخم الرئيسي أعلى بكثير من المستويات التي شهدناها نهاية العام الماضي عند 2.4%، غير أنه إذا كنت قد امتنعت عن رفع الفائدة حين كان التضخم الرئيسي عند 4.2% في وقت سابق من هذا العام، فمن الصعب تبرير أن رفعها الآن، والتضخم دون ذروته الأخيرة، قرار حكيم. وإذا نظرت إلى التضخم الأساسي، فهو الآن عند 2.5% حيث كان في نهاية 2025، وأدنى بكثير من مستوياته قبل عام. وعلى مقاييس أخرى مختلفة للتضخم، مثل الأسعار المدفوعة في مسوح معهد إدارة التوريدات، يبدو أنه بلغ ذروته أيضًا. والقلق الأكبر لدى البنك المركزي هو توقعات المستهلكين للتضخم التي بدأت ترتفع بسرعة، وعادت إلى أعلى مستوياتها في أربع سنوات.

هل تباطأ الناتج المحلي الإجمالي البريطاني في يوليو بعد يونيو قوي؟

يُتوقع تباطؤ عن يونيو في أرقام 11 سبتمبر، رغم أن مؤشرات مديري المشتريات ليوليو أظهرت استمرار نمو التصنيع وعودة قطاع الخدمات إلى التوسع.

إلى 0.4%، مدعومًا في المقام الأول بقطاع خدمات مرن، مع بروز الأغذية والمشروبات كمحركات، إضافة إلى الملابس بفعل الطقس الحار وكأس العالم لكرة القدم. كما ساعدت مبيعات المراوح ووحدات التبريد في دفع الاقتصاد البريطاني، إذ دفع الطقس الحار المستهلكين إلى شراء منتجات لا يشترونها عادةً. وقد نحصل على أثر متبقٍّ في أرقام الناتج المحلي ليوليو، بالنظر إلى أن إنجلترا بلغت النهاية، وإن كان ذلك في مباراة تحديد المركز الثالث. وقد ساعدت مرونة النصف الثاني من الربع على تعويض أبريل ضعيف ومايو فاتر، غير أن أرقام مؤشرات مديري المشتريات الأخيرة تقدم بعض التشجيع بأن الزخم الإيجابي في يونيو قد يمتد إلى يوليو. فرغم تباطؤ النمو في التصنيع في يوليو، فقد ظل في المنطقة الإيجابية، مع ارتفاع الإنتاج والطلبات الجديدة بوتيرة متزايدة. وحتى قطاع الخدمات، الذي كان يعاني، تمكن من العودة إلى التوسع بفضل الطلب القوي على خدمات التكنولوجيا وارتفاع الإنفاق الاستهلاكي الذي عزز الإنتاج. وظلت المخاوف الرئيسية متمثلة في ارتفاع التكاليف وتحديات الخدمات اللوجستية، إلى جانب مزيد من التراجع في أعداد الموظفين. وبناءً عليه، يمكننا على الأرجح توقع تباطؤ في الناتج المحلي لشهر يوليو عن الأداء القوي المسجل في يونيو.

متى تعلن أدوبي أرباح الربع الثالث وهل يصمد صعود سهمها؟

تعلن أدوبي نتائج الربع الثالث يوم الخميس 10 سبتمبر، وقد ارتد السهم إلى أعلى مستوياته منذ يناير بعد أن قوبلت أرقام الربع الثاني القياسية بموجة بيع.

أدوبي – الربع الثالث 2026 – 10/09 – عندما أعلنت أدوبي نتائج الربع الثاني، هبط سعر السهم في الأيام التالية، متراجعًا إلى أدنى مستوياته منذ ديسمبر 2018. وكان ذلك مخالفًا للحدس بشكل خاص، إذ سجلت الشركة مجموعة قياسية من أرقام الربع الثاني ورفعت توجيهاتها. فقد بلغت إيرادات الربع الثاني 6.62 مليار دولار، مدعومة بما وصفه الرئيس التنفيذي شانتانو ناراين بطلب قوي مدفوع بالذكاء الاصطناعي، بينما بلغت الأرباح 5.96 دولار للسهم. كما رُفعت توجيهات الربع الثالث إلى 6.7 مليار دولار من الإيرادات وأرباح متوقعة بين 6.05 و6.10 دولار للسهم. ورُفعت أيضًا توجيهات العام الكامل للإيرادات والأرباح إلى ما بين 26.5 و26.6 مليار دولار، وما بين 24.35 و24.45 دولار للسهم. ومع تراجع السهم أصلًا بفعل المخاوف من أثر الذكاء الاصطناعي على إيرادات شركات البرمجيات كخدمة مستقبلًا، لا يوجد حتى الآن ما يشير إلى تحقق هذه المخاوف، ومع ذلك، ورغم الإيرادات القياسية، يظل السهم تحت الضغط. ويبدو أن هذا التشاؤم ربما كان مبالغًا فيه، لأن السهم تمكن منذ تسجيل تلك القيعان من تحقيق ارتداد قوي، صاعدًا إلى أفضل مستوياته منذ يناير. فهل يمكن استمرار هذا الصعود الأخير بينما تواصل الشركة البحث عن رئيس تنفيذي ومدير مالي جديدين، بعد الإعلانات الأخيرة بأن الرئيس التنفيذي الحالي ناراين ينتقل إلى منصب رئيس مجلس الإدارة، وتعيين ستيف داي مديرًا ماليًا بالإنابة عقب مغادرة دان دورن منصب المدير المالي إلى شركة مارفل تكنولوجي.

الخلاصة

يقع حدثان لبنكين مركزيين على مسافة 24 ساعة. يقرر المركزي الأوروبي يوم الخميس 10 سبتمبر مع توقع رفع إضافي بمقدار 25 نقطة أساس، ويتبعه تقرير مؤشر أسعار المستهلك لأغسطس يوم الجمعة 11 سبتمبر، أي قبل أربعة أيام من اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة يومي 15 و16 سبتمبر. وقد تحركت أسواق السندات بالفعل، مع بلوغ العوائد أعلى مستوياتها منذ سنوات على ضفتي الأطلسي بعد امتناع وارش عن الإشارة إلى مسار للسياسة النقدية. ويكمل الناتج المحلي الإجمالي البريطاني ليوليو ونتائج الربع الثالث لأدوبي أسبوعًا يحظى فيه كل من أسعار الفائدة والعملات والأسهم بمحفز مجدول.

الأسئلة الشائعة

متى موعد قرار الفائدة للبنك المركزي الأوروبي في سبتمبر 2026؟

قرار الفائدة للمركزي الأوروبي يوم الخميس 10 سبتمبر 2026، ويُتوقع على نطاق واسع رفع إضافي بمقدار 25 نقطة أساس. وقد عاد التضخم الرئيسي في منطقة اليورو إلى ما فوق 3% في القراءة الأولية لأغسطس، رغم أن ذلك كان مدفوعًا إلى حد كبير بأسعار الطاقة، وتراجعت الأسعار الأساسية إلى 2.4%.

متى الاجتماع المقبل للفيدرالي وما الذي تتوقعه الأسواق؟

الاجتماع المقبل للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة يومي 15 و16 سبتمبر 2026، وقد سعّرت الأسواق احتمالًا متزايدًا لرفع الفائدة. وقال رئيس الفيدرالي كيفن وارش إن الفيدرالي لا يزال ملتزمًا بخفض التضخم وإن القراءات لا تزال أعلى مما يرغب فيه البنك المركزي.

لماذا ترتفع عوائد السندات؟

ارتفعت العوائد لأن وارش امتنع عن توجيه الأسواق بشأن مسار السياسة النقدية، ما دفع إلى خروج من السندات على ضفتي الأطلسي. ولامست السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات مستوى 3% للمرة الأولى منذ 1996، وبلغت السندات البريطانية لأجل 30 عامًا أعلى مستوياتها منذ 1998.

كم انخفض التضخم الأمريكي في 2026؟

تباطأ مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي في الولايات المتحدة من 4.2% في مايو إلى 3.4% في يوليو، بينما عاد التضخم الأساسي إلى 2.5%، حيث كان في نهاية 2025. والاستثناء هو توقعات المستهلكين للتضخم، التي ترتفع بسرعة إلى أعلى مستوياتها في أربع سنوات، وهي المقياس الذي يقلق البنك المركزي أكثر من غيره.

ما المتوقع من الناتج المحلي الإجمالي البريطاني لشهر يوليو 2026؟

يُتوقع تباطؤ عن أداء يونيو القوي في أرقام الناتج المحلي ليوليو الصادرة يوم الجمعة 11 سبتمبر. وقدمت مؤشرات مديري المشتريات ليوليو بعض التشجيع، مع ارتفاع إنتاج التصنيع والطلبات الجديدة وعودة الخدمات إلى التوسع، رغم أن ارتفاع التكاليف وتحديات الخدمات اللوجستية وتراجع أعداد الموظفين تظل مصدر قلق.





لماذا هبط سهم أدوبي بعد نتائج قياسية في الربع الثاني؟

تراجع سهم أدوبي إلى أدنى مستوياته منذ ديسمبر 2018 بعد الربع الثاني، رغم إيرادات قياسية بلغت 6.62 مليار دولار ورفع التوجيهات. ودفعت المخاوف بشأن ما قد يعنيه الذكاء الاصطناعي لإيرادات شركات البرمجيات كخدمة مستقبلًا موجة البيع، رغم أن السهم ارتد منذ ذلك الحين إلى أعلى مستوياته منذ يناير.

إخلاء المسؤولية

هذه المادة (سواء تضمنت أي آراء أم لا) مخصصة لأغراض المعلومات العامة فقط ولا تأخذ في الاعتبار ظروفك أو أهدافك الشخصية. ولا شيء في هذه المادة يُعد (أو ينبغي اعتباره) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يجوز الاعتماد عليها. ولم يتم إعداد هذه المادة وفقاً للمتطلبات القانونية الرامية إلى تعزيز استقلالية أبحاث الاستثمار..